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突破因「性別」與「貧窮」所造成之金融不平等

  • 作者 : E.H.

      在全球開始提倡平權的氛圍下，仍然有一部分的人，因為性別、社經地位的差別，而受到金融服務的不平等對待，在你我已習慣使用的金融工具、已熟知的金融常識，對於他們而言，可能從未用過聽過。但，有一些組織一群人早已意識到此問題，積極投入，今天就讓我們來看由BlueOrchard所成立、日本政府強力參與的日本東協婦女賦權基金，如何突破此種困境？

日本東協婦女賦權基金（Japan ASEAN Women Empowerment Fund ,JAWEF）

基本資訊

  • 創辦人：Launched by BlueOrchard, with support from the Japanese government
  • 創辦人之貢獻：截至2020年12月，BlueOrchard已向90個不同的新興和前沿國家的562多家機構支付了超過80億美元的資金，同時影響了超過2.15億低收入人群的生活，並為17個可持續發展目標中的13個做出了貢獻。
  • 核心理念：消除貧窮，爭取增強婦女的權能
  • 成立時間：2016
  • 資產規模：2.4億美元
  • 資本結構：（如下圖）




  • 基金投資工具：Senior debt, subordinated debt (on a selective basis)
    • Senior debt : 高級債務通常以高級票據或稱為高級貸款的形式發行，是優先於發行人所欠其他無擔保或更“初級”債務的債務。在發行人的資本結構中，高級債務比次級債務具有更高的優先級。
    • Subordinated debt : 次級債務是指如果發債公司倒閉或清算時，清償優先級排在一般債務之後的債務。通常為長期債務。 由於次級債務的風險更大，因此通常債息更高。

基金的影響力：

      到目前為止，JAWEF已直接接觸了超過25萬名微型企業家，並支持了總計達到近500萬名微型企業家的微型金融機構的投資組合。自成立以來，JAWEF在促進女性企業家獲得金融服務方面已經取得了良好的記錄，減輕了女性所持有和女性所領導的企業所面臨的1.7兆美元的信貸缺口（credit gap）。為此，JAWEF投資組合中的所有小額信貸機構均至少有60％是女性客戶，截至2019年第二季，該基金的最終客戶中有91％是女性。

      除了取得這些成功之外，JAWEF在私營部門融資以支持增強婦女權能方面也取得了顯著影響，為市場提供了重要的示範效應。 JAWEF能夠迅速動員新的投資者機構，即日本機構投資者，向該基金承諾50％以上的融資。 JAWEF的商業性質及其在機構資本中的成功擁擠，為對性別視角投資和前沿市場(frontier markets)感興趣的私部門創造了良好的記錄。

解決影響力投資的問題：

  1. 投資於主要為東協女企業家的)微型金融機構，使婦女能夠通過增加獲得金融服務的機會來賦權。
  2. 婦女在經濟賦權面臨巨大阻礙，以及不平等的金融服務，因此，私部門可藉由為婦女提供資金、產品和服務，在縮小性別差距和增強婦女權能方面發揮重要作用。

SDG目標：

1. NO POVERTY 

5. GENDER EQUALITY 

8. DECENT WORK AND ECONOMIC GROWTH 

10. REDUCED INEQUALITIES 

17. PARTNERSHIPS FOR THE GOALS

投資準則：

BlueOrchard的分類系統比市場上使用的其他系統（例如MicroRate）具有更廣泛的分類範圍。

此基金遵守先前訂的計畫表，投資最長期限為5年的優先債務和最長期限為8年的次級債務。還遵守以下之限制：

  1. 投資單一國家不得超過基金總資產的35%
  2. 投資單一微型金融機構不得基金總資產的15%
  3. 未避險的當地貨幣總和不得超過基金的30%

投資流程：

在投資的第一年，JAWEF主要投資於BlueOrchard的現有客戶。隨後，JAWEF多樣化其投資組合，在一系列新國家（如緬甸）確立了高達27家新的)微型金融機構。

JAWEF使用其專有的投資管理和風險管理軟體BlueOrchard Financial Services（BOFS）評估被投資方的風險。該系統自2012年開始使用，用於評估整個投資過程中的被投資方。

投資活動：

JAWEF的投資組合集中在7個國家。包括東協國家（柬埔寨、印尼、緬甸、菲律賓和越南）以及非東協國家（印度和斯里蘭卡）。隨著時間，該基金增加對非東協國家的投資，尤其是印度；到2019年第四季，JAWEF約25%的投資組合在該國。此外，柬埔寨是該基金的核心市場，約占未償還貸款的三分之一。

截至2019年第四季，JAWEF向24家微型金融機構發放了38筆貸款。幾乎所有貸款都是高級貸款（約占投資的97%），其餘貸款都是次級貸款。大部分貸款投資於農業相關，其次是貿易相關。

目前，JAWEF投資組合的78%投資 Tier 1 的公司，18%投資Tier 2 的公司，剩餘4%投資Tier 3 的公司。

Key insights：

  1. 混合金融可以成為調動機構資本進行性別觀點投資的有效工具：通過JAWEF、BlueOrchard、JICA和JBIC能夠從日本機構投資者那裡為東協國家的婦女賦權調動更多資本。這些投資者傳統上不會參與這類基金；他們對這些前沿市場的影響力投資的風險曝險或興趣有限。JAWEF展示了混合金融的價值，快速的實現了目標，然後在短短兩年後規模翻了一倍。
    （註）：混合金融的定義是“發展金融和慈善基金的戰略性使用，以調動私人資本流向新興市場和前沿市場”，從而為投資者和社區帶來積極的結果。混合金融為擴大對發展中國家的商業融資提供了可能性，並將這種融資用於對發展有影響的投資。因此，混合金融旨在支持聯合國在實現可持續發展目標方面取得進展。
  2. 連續幾輪的募資可能會更有效的動員：JAWEF在18個月的籌款後首次實現財務結算（1.205億美元），並在一年內將這筆資金全部部署到位。JAWEF在最初的三年期結束後進行了第二次財務結算（2.41億美元），主要來自同一批投資者。這兩個階段的做法讓投資者對基金的做法和結果有了信心。通過設計該基金進行連續幾輪融資，而不是推出後續工具，BlueOrchard迅速證明了其投資模式，同時有效地為該基金籌集了更多資金。混合型金融基金有多個例子，它們採用這種連續幾輪融資的管道來擴展業務模式，吸引更多的投資者。
  3. 以商業為導向的混合金融工具可以動員機構投資者，特別是在定位於特定目標市場的情况下：對JAWEF投資者是一項顯著的成就。雖然機構投資者是 SDGs 的巨大潜在資金來源，但機構投資者尚未大規模參與混合金融。在這種情況下，JAWEF的結構旨在動員一個特定的目標市場——日本機構投資者——根據他們的受託責任，他們需要基本相同的風險回報要求。雖然性別視角的投資和金融包容是更具商業性的空間，但他們是調動更多資本來源的重要市場。以商業為導向的混合金融工具，如 JAWEF，對於新增機構投資者對開發中國家和 SDGs 項目的投資至關重要。
  4. 優惠資本（Concessional capital）提供者不需要提供首次虧損部位的立場來吸引私部門：就JAWEF而言，BlueOrchard動用了最低數額的首次虧損資本（50萬美元）來覆蓋信用和外匯風險。JICA和JBIC以不同程度的優惠向次償分券(mezzanine tranche)提供了較大份額的資本。這些减讓性承諾符合每個公共投資者的風險回報情况，這些投資者希望促進私人投資者和實現社會影響，但鑒於混合金融的新特點，需要一些最低限度的風險保護。小的第一損失部分與相當大的次償分券的結合提供了足夠的覆蓋範圍，以吸引機構投資者進入高級部分。然而，在成功的兩年投資期之後，JBIC和JICA以較低的優惠條件和更為市場化的條件向基金重新承諾了資本，承認了機構投資者日益增長的信心。最終，優惠資本的比例及其條款都應根據具體的工具和市場環境來確定。

參考資料：

  • Interviews with BlueOrchard, JBIC, JICA, Sumitomo Life Insurance Company. 
  • Documentation provided by BlueOrchard. 
  • BlueOrchard. (2019). Impact Report. Available here. 
  • International Finance Corporation. (2017). Investing in Women: New Evidence for the Business Case. Available here. 
  • https://www.iwomenweb.org.tw/cp.aspx?n=220E98D761D34A9A

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