作者: Emonal
在影響力投資當中，公共慈善機構也是重要推手，而實際上影響力投資的概念更是由公共慈善機構催生而成，例如在 2007 年義大利，洛克菲勒基金會邀請慈善界、金融界、企業界中的專家共同商討如何才能集結廣大的私人資本來改善社會及環境問題。
這次我們就來談談 ImpactAssets 這家將影響力投資與慈善資本結合的非營利性公共慈善機構，目前也是使用捐贈人建議基金進行影響力投資的主要推動者。
本文重點
- ImpactAssets 簡介
- 捐贈人建議基金 (Donor Advised Fund, DAF)
- ImpactAssets 捐贈人建議基金 (The ImpactAssets Donor Advised Fund)
- 小結
ImpactAssets 簡介
ImpactAssets 是一家從 Calvert Impact Capital 分拆出來的非營利性金融服務公司，致力於運用慈善資本來實踐具有環境及社會影響力的投資。旗下的服務包括提供影響力投資策略、影響力投資捐贈人建議基金、影響力基金經理人資料庫 (ImpactAssets 50) 及與影響力投資有關的知識教育資源。這些服務不僅為財富管理機構、企業家及慈善家提供影響力投資機會及完善的影響力投資平台，也有助於建立影響力投資領域。
捐贈人建議基金
在介紹 ImpactAssets 所發行的影響力投資捐贈人建議基金之前，我們先了解一下什麼是捐贈人建議基金:
1. 定義：
捐贈人建議基金，英文為 Donor Advised Fund（簡稱 DAF），起源於 1930 年代美國的社區基金會，是一種幫助捐贈人管理捐款及獲得稅收優惠的捐贈工具，大部分主要由公共慈善機構管理，例如社會或公共基金會(也可以由金融機構或學校管理)，是近年來在美國慈善機構間最有影響力的捐贈工具，甚至在 2015 年時，富達慈善基金會 (Fidelity Charitable Gift Fund) 藉由 DAF 所獲得的捐贈資產更是達到了全美慈善基金會中的第一名。
2. 運作模式：
DAF的運作模式主要包括三個核心部分：
A. 捐贈 (Give)：
是指捐贈人將資產捐贈至管理方提供的捐贈人 DAF 帳戶，並且根據美國稅法捐贈人可以立即享有稅務優惠。捐贈的資產可以是現金、股票、債權或不動產等，且資產一旦捐贈便不可以撤銷。捐贈人對帳戶有權對捐贈帳戶指定投資顧問及繼承人。
B. 增值 (Grow)：
指捐贈資產在未捐至慈善機構之前可進行投資以實現增值保值。 關於投資的部分，可以由捐贈人自行建議不同的投資分配，基金管理方最終會根據捐贈人的建議選擇投資方式並收取一定的管理費，而在捐贈人提出建議前，除了可以諮詢基金管理方的投資顧問外，也可以諮詢其他第三方或個人的專業投資顧問。另外要特別注意的是投資建議的最終決定權主要在基金管理方，捐贈人只是有權提供投資意見。
C. 支出 (Grant)：
指將捐贈人 DAF 帳戶中的資產捐贈至合格的慈善機構，並且捐贈人可以自行選擇在特定的時間點捐贈。捐贈人除了可以選擇向美國國內的公益慈善機構進行捐贈外( 需符合美國501(c)3條款 )，也可以通過美國國內的慈善機構向境外慈善機構進行捐贈。
3. DAF 的優點：
A. 稅收優惠：
I. 可自行選擇稅務扣抵時間點：
捐贈人可以自行決定捐贈所獲得的稅務扣抵應在何時使用，讓捐贈人可在最有利的情況下運用稅務扣抵。
II. 節省資本利得稅：
若捐贈人捐贈時當下的資產為增值資產，例如證券或房地產，可以避免資本利得稅，意即若捐增人直接捐贈股票或房地產不需支付資本利得稅；相反地若是捐增出售股票或房地產所獲得的金額則需支付資本利得稅。而在捐贈後，DAF 帳戶中的資產若增值不必支付資本利得稅。
III. 稅收優惠較私人基金會多：
由下表可以看到相較於私人基金會 (Private Foundation)，DAF能夠扣抵更多的稅。為什麼呢?根據美國聯邦稅法，慈善機構分為公共慈善機構與私人基金會，前者的稅收優惠較後者更有優勢，而 DAF 的捐贈資金最終必須流向公共慈善機構 (Public Charity)，因此在性質上被歸屬於公共慈善機構，稅收優惠便比私人基金會多。
B. 進入門檻和管理費用較私人基金會低：
普通人沒有足夠的資金設立私人基金會，而一個 DAF 帳戶最低的額度能到1000美金，每年的管理費也相對便宜。此外 DAF 作為一個獨立的基金帳戶，捐贈人有命名權、管理及用途的建議權，在功能上也與私人基金會類似。
C. 捐贈方式便捷及專業化：
很多基金管理方提供 DAF 的線上系統，讓捐贈人能隨時查看帳戶。此外，基金管理方也為捐贈人提供捐贈資產的評估、資金的保值增值、訂立捐贈目標、慈善機構的審核等專業服務，協助捐贈人減少在行政、法律和財政等問題上的時間成本，提高捐贈的效率，將慈善投入效果最大化。
D. 有利於建立捐贈策略：
捐贈人不必立即指定接收捐贈的慈善機構，而是能有充足的時間考慮資金的用途，例如要利用基金的本金還是利息，捐贈哪些慈善機構的哪些專案，每年或每季提供多少資金等，使捐增人能更有效地規劃長期的捐贈策略。
E. 傳承家族理念：
從 DAF 提供捐贈人建議的權利以及可以指定繼承人上可以看出 DAF 重視捐贈人在實踐公益活動過程的體驗，讓捐增人可以帶動整個家族從事公益事業，並讓家族理念傳承下去。
ImpactAssets 捐贈人建議基金
在理解 DAF 的基本運作以及優點後，接著來介紹 ImpactAssets 所提供的 DAF (The ImpactAssets Donor Advised Fund) 有什麼特點:
1. 介紹：
The ImpactAssets Donor Advised Fund 是⼀個創新的捐贈人建議基⾦，透過將具有策略性的影響力投資相結合，並提供捐贈人100% 影響力投資的平台，使捐贈人能夠在增加其社會和環境影響的同時，也能夠保值和增值捐贈人的捐贈資金，並持續循環。
⽬前 The ImpactAssets Donor Advised Fund 擁有超過 1,200 個捐贈人 DAF 帳戶，當中持有超過 10 億美元的資產，並與 60 家⾦融服務公司的 350 名財富顧問合作。
2. 特色：
大致上 The ImpactAssets Donor Advised Fund 的運作模式如下圖所示，與一般的 DAF 的框架類似，差別主要在於三核心中 Grow 部分的資產投資選擇，以及捐增金額、管理費用，而資產投資選擇又可以再進一步細分為由管理方提供的投資方案，以及捐贈人自定義的投資組合。
3. 投資選擇：
A. 捐贈人選擇由管理方提供的投資方案：
I. ImpactAssets 影響力投資組合：
包括積極成長影響力投資組合、中等影響力投資組合、保守影響力投資組合、流動性影響力投資組合、社區投資策略等五種。投資組合每個季度會重新調整。這個選擇較適合想要一站式方案的捐贈人。
II. 私⼈債務、股權投資選擇：
直接投資於一系列專業管理的基金，包括私⼈債務和私募股權基⾦、社區投資、種⼦階段⾵險投資。例如捐贈人可以在 Global Impact Ventures 這個提供與影響力私人債務和私募股權基金的平台選擇想投資的基金，像是促進發展中國家可持續農業的基金、鼓勵美國綠色產業就業增長的基金等，捐贈人也可以選擇投資卡爾弗特社區投資票據，這是一個向全球的非營利組織和社會企業提供低息貸款的基金，其捐贈金額最低可以到 1000 美元。整體來說這個選擇適合偏好直接投資的捐贈人。
III. 共同基⾦和指數型基⾦ (ETF)選擇：
可從社會與環境主題的共同基金和指數型基金當中自行選擇。
B. 捐贈人自訂義的投資組合：
捐贈人能夠自行選擇除 ImpactAssets 提供的選擇以外的投資，但前提是捐贈人必須填寫推薦表，並且被投資方也需提交相關文件。
4. 費用：
A. 最低捐贈額：初始金額需 25,000 美元。
B. 最低捐贈至慈善機構之金額： 250美元
C. 管理費用：
分為行政及投資費用，兩個費用是分開計算的，管理費用以年為單位計算，如下圖；而投資費用則根據捐贈人的投資選擇不同而有所差距，例如若捐贈人選擇以私人債務和股權基金的投資組合，除了需支付 0.40% 的費用外，也可能需要支付額外的基金經理費用。此外，若 DAF 帳戶餘額低於 2500 美元還需額外支付最低帳戶維護費。
以上為對於 The ImpactAssets Donor Advised Fund 的簡單介紹，另外還有 RSF Social Finance、Tides 及 CapShift 等都有提供與影響力投資相關的 DAF，但本篇文章只介紹其中一例。
小結
從 ImpactAssets 的這個例子當中可以明顯的看到 DAF 是很適合將慈善資本投入影響力投資的捐贈工具，其一是與大多數基金會相比，DAF 的管理成本較低，因此可以將更多資金用於盡職調查和研究，有助於確保被投資方的有效影響力；其二是捐贈人與 DAF 基金管理方的理念契合，從而可以建立更深入的伙伴關係，並將理念傳續至下一代；其三由於捐贈是屬於不可收回的慈善資本，對於獲利的要求沒有傳統資本或風險投資來得高，因此能承擔較高的風險，最後則是 DAF 的潛在資產規模很大，光是美國排名前35以內的社區基金會就有10兆美元的 DAF 資產，並且 DAF 的捐贈人可以非常多元，很容易可以結合不同領域的專業人士來共同實踐影響力。
儘管 DAF 適合影響力投資，但目前仍存在一些問題，例如很多慈善機構並沒有實際將 DAF的資金支出以推進其慈善目標，其中主要原因是缺乏捐贈人的意識和需求、一些社區基金會管理層對變革的抵制，以及 DAF 缺乏監管的刺激，以往的基金會被限制每年必須從其資產撥出5%進行慈善投資，然而 DAF 並沒有這樣的規定。整體來說， DAF 雖然具備結合影響力投資的潛能，但目前在美國， DAF 在實際支出捐款這方面還有進步的空間，不過透過DAF 仍然是將慈善基本投入影響力投資的重要趨勢。
參考文獻
- ImpactAssets
- 《想做慈善？比起捐贈，現在影響力投資正夯！》，作者:吳道揆
- 《美國富達慈善基金會DAF模式對我國慈善信託發展的啟示由》，用益研究發表于財經
- 《金融背景的DAF基金會——美國公益界的新秀》， 作者：謝進
- 《美國DAF, 人人可以擁有一個「慈善錢包」》，作者：何麗麗