- 作者: KK
究竟影響力投資和 ESG 投資有何異同，投資的企業又是哪種類型？筆者在接觸這些議題時，心裡其實認為這議題在財務界還很遙遠，直到在著名的金融題材美劇《金融戰爭 Billions 》中看到了「 Impact fund」這名詞的出現，金融戰爭側寫了華爾街的時事題材，一路以來從金融界的量化交易談到IPO、比特幣、ESG等議題，是相當寫實且有趣的一部美劇，類似紙牌屋的劇情鋪張更是精彩刺激 !
也因此，我相當好奇究竟引起風潮的「 Impact fund 」要如何運作 ? 今天我們來談談在影響力投資有一定悠久歷史的銀行- Triodos Bank ，以及其所推動的資產管理公司 Triodos Investment Management，推出了包含債卷或股票等標的的四大主題基金，分別是 : 影響力股票和債券、金融包容性、可持續糧食和農業、能源與氣候，積極引導資金帶動影響力投資發展，其中更想驕傲的說，台灣也有一家公司在股票基金中持股比例高達3%，沒錯，就是台積電。
Triodos Investment Management
Private Capital, Public Good : Leveraging Impact Investing to Support a Just and Equitable Recovery.
The U.S. Impact Investing Alliance
本文的三個重點
- Triodos Bank 的歷史
- Triodos Investment Management 如何篩選影響力標的
- Triodos Investment Management 如何產生影響力
一、Triodos 的歷史
Triodos 銀行源自於 1968 年，由經濟學家 Adriaan Deking Dura 、稅法教授 Dieter Brüll、管理顧問 Lex Bos 和銀行家 Rudolf Mees 組成了一個研究小組起頭， Triodos 的名字來源於希臘語“ τρὶ ὁδος – tri hodos ”，意思是“ 三條道路 ”（人、星球、利潤），其後在歐洲成立了特里多斯基金會（Triodos Foundation），通過贈與和貸款建立基金，旨在支持創新項目和公司。
1980 年，銀行家在荷蘭成立 Triodos Bank，但價值主張變得更為廣闊——用金融的力量推動社會的可持續發展。就這樣，TriodosBank 成為了世界上首個社會銀行，總部設在荷蘭(澤伊斯特)，經過30多年的發展，在比利時(布魯塞爾)，英國(布里斯托)，西班牙(馬德里)和德國(法蘭克福)設有分支機構，雖然它的規模不像主流銀行那樣大，但它仍管理著總資金 67 億歐元，它是歐洲最大的可再生能源投資者，並且是世界上最大的商業小額信貸投資者之一，業務遍及40個國家， Triodos Bank 有四個核心價值觀：可持續性、透明性、追求卓越、勇於創新，基於這樣的價值觀，它的商業模式就不同於主流銀行，它創建了一套自己的商業模式來實現它的價值主張和經濟價值。
1990年，銀行推出了歐洲第一隻名為 Biogrond Beleggingsfonds 的綠色基金，該基金投資了有機農業和可再生能源領域的300多個項目，即實現了「綠色投資」的重要理念，1997年，Triodos 銀行正式創建了影響力基金，用於在證券交易所進行投資。投資於影響力相關股票和債券標的，隨後在兩年後成立了 Triodos 投資管理公司，開始進一步擴大影響力投資。
二、Triodos IM 四大主題基金
1.影響力相關股票與債券
主要投資於支持可持續解決方案的上市公司，並積極參與地球和社會的管理工作，從而產生積極影響，有投資可持續性債券的基金，也有投資上市企業或股債混合的基金。包含了 Triodos 歐元債券影響基金，投資歐元計價的可持續債券 ； Triodos 全球股票影響基金，投資提供永續解決方案的全球大型公司； Triodos Impact 混合基金，混合型股票和債券基金，管理了三種風險報酬投資組合；Triodos 先鋒影響基金，投資提供可持續解決方案的中小型公司； Triodos 英鎊債券影響基金，投資英鎊計價的上市固定收益債券。
2.普惠金融
除了股票與債券以外，Triodos Investment Management 為亞洲，非洲，拉丁美洲和東歐擁有永續價值的組織提供資金，這些組織使用金融服務來實現 永續 的經濟，社會和環境發展，從而為實體經濟提供服務並滿足服務不足的人群的需求。其中包含 Triodos 小額信貸基金，對發展中國家和新興經濟體金融機構的債務和股權投資；Triodos 公平分享基金，為發展中國家的低收入人群提供融資渠道； 永續 金融實體經濟基金，刺激實體經濟的金融基礎設施。
3.永續糧食和農業
目標是加速向永續的糧食和農業體系發展，該體系能為所有人提供健康食品，同時尊重地球的局限性並向農民公平地付款，更促進健康土壤、生物多樣性、動物福利、減少碳排放和食物浪費以及有意識地利用地球資源（平衡的生態系統），同時改善糧食安全和保障，消除一切形式的營養不良，同時促進永續和多樣化的飲食（健康社會），也推動公平和透明的商業，並通過提供資產、金融、市場和教育（包容性繁榮）的途徑來建立有彈性的當地糧食系統。
Triodos 歐洲食品過渡基金向歐洲有機食品和永續消費企業提供長期的資金，從而持續維護它們的獨立性、企業家精神和使命。Triodos Groenfonds 向荷蘭的有機農業企業提供長期債務。Hivos-Triodos 基金活躍於亞洲，拉丁美洲和非洲。它提供了高效的貿易融資貸款，使農業出口商能夠在交付農產品後立即公平地向農民付款，並向可持續食品價值鏈中的可擴展企業提供（次級）債務和股本。Triodos 食品過渡歐洲基金，投資永續糧食和農業、歐洲永續食品企業的私募股權，為食品轉型做出了貢獻。
4.能源與氣候
目標實現低碳經濟，並避免對地球造成不可挽回的損害，增加可再生能源的產生並改善可再生能源的獲取，特別是在發展中國家和新興經濟體中，這兩者都需要替代基於化石燃料的發電能力。投資基金為各種新的和現有的可再生能源企業提供資金，包括風能，太陽能，水力發電，熱和冷熱能儲存以及能源效率和儲存項目。與企業家和開發商的合作，直接投資於有助於積極的環境變化的項目，使企業家能夠專注於開發項目。
Triodos 能源轉型歐洲基金，對歐洲中小型清潔能源項目的股權投資。Triodos Groenfonds 也在全球範圍內提供可再生能源貸款，有機農業以及荷蘭的可持續房地產。Triodos 新興市場可再生能源基金為新興市場提供可再生能源項目的貸款。
二、影響力基金特色與選股機制
在 Triodos IM 的投資白皮書中，提到了與ESG投資的相異之處，ESG投資著重在剔除了不好的公司，然而在企業如何發展永續性與經濟循環上，是不夠積極的，影響力投資最主要的差異性在於，會透過如「代理投票權」等合同去確保公司發展方向會積極性的發展影響力事業，這也是 Impact Fund 最主要的特色，2020年，著名期刊 Journal of Financial Economics 中有篇論文 Contracts with (Social) benefits: The implementation of impact investing 就探討了影響力投資如何透過合同來兼顧利潤與影響力， Triodos IM 也透過「代理投票權」去維持企業的影響力，同時他們也將決策內容一一在官網上進行揭露，確保投資人能了解其推動影響力的相關決策。
那麼，先從選股開始談起，除了ESG選股方式以外，影響力基金究竟怎麼去評斷標的篩選準則呢 ?
Triodos IM 有很詳細的規範標準，將負面影響的風險降至最低，將人類尊嚴健康與安全、地球與動物領域、治理會計和薪酬、法律以明確的標準條列 :
1.人的尊嚴
健康與安全：酒精、賭博、色情、煙草和武器
人權：衝突礦產、違反人權和勞工權利
2.全球意識
動物：動物試驗、工廠化養殖、漁業和毛皮和特種皮革
環境：生物多樣性、森林砍伐、能源、基因工程、有害物質和污染、自然資源和採礦、水
3.公司治理
會計和薪酬、腐敗、稅收、違反法律、法規
對於這些產品 Triodos 區分了兩種方法。對於涉及真正不可永續的產品，Triodos 實行零容忍政策（例如：對武器和核能），對於其他不受歡迎的產品，製定了最大參與值，以儘量減少接觸（例如：烟草產品）。最後對每項潛在投資進行綜合財務和可持續性分析，側重於內部和外部可持續性因素對公司未來財務價值的潛在影響，同時會會採用預防原則，亦即確保公司決策方針與策略都會試圖將這些負面影響降至最低。
以下提供一些規範範例，符合這些條件會排除此公司 (僅列出部分):
- 公司投資製造武器相關企業如果值超過1 億歐元或參與總投資組合的 1%
- 以本身品牌來生產菸草產品或銷售
- 開發、生產或銷售賭博產品，或提供與賭博相關的金融服務
- 生產或設計色情產品
- 在被確定為高風險的行業中運營（潛在）使用衝突礦物
- 參與侵犯人權行為，包括有助於或受益於結構性和總體侵犯人權
三、影響力基金要如何推動影響力事業發展 ?
為了處理這個問題，Triodos Investment Management 在白皮書 ” Impact investing through listed equities and bonds ” 中也有詳細的說明，基於全球面臨的挑戰 Triodos 提出七個關鍵轉變的大趨勢主題。這些主題來自：
- 人口統計
- 技術
- 環境
- 地緣政治
- 社會
- 將塑造的經濟趨勢
- 未來幾年的世界。
對這些全球分析後的挑戰再透過四個關鍵步驟：重新設計、重新分配、重新定義和重估，修正為可投資的過渡主題。
- 重新設計經濟，以便它符合地球的生態邊界。此
- 重新分發材料與財富，並創造平等機會。
- 重新定義了解釋進步價值的方式，來克服全球性挑戰
- 重新評估生活方式、合作方式和溝通。
七大可投資的解決方案
1.永續食品和農業
投資以永續性方法來提高農業效率技術的企業，從智能水灌溉到智能交通和減少食物浪費。
2.可再生資源
找到更多可再生（生物基）原料材料作為原料工業過程，專注於清潔能源、替代生物基材料和高效的水利基礎設施，更有效的能源儲存、廢棄物再生的技術。
3.循環經濟
專注於循環經濟解決方案，從事的能源和物質循環的商業模式。循環經濟較注重商模，從中找到發展循環經濟的開發者、決策者進而投資。
4.永續交通和基礎設施
專注於永續的交通方式，更綠色、更健康的基礎設施解決方案。永續建築投資於促進脫碳的公司，也有興趣促進高效使用材料與能源的新建築。並尋求提供永續發展的公司基礎設施解決方案。例如專注於清潔能源和水領域基礎設施的公司。
5.創新永續性
投資專注於永續發展、創新和技術、生活質量、安全和尊嚴的企業。其中包含支持信息通信技術、智能供應鏈領域的公司、活躍於機器人和數據驅動的公司，同時也注重信息安全技術。
6.繁榮和健康的人
投資專注於提高可參考性、可用性和醫療保健的可負擔性的公司，包括預防、診斷和治療，以及關於促進健康生活方式和休閒。提供支持預防、診斷和治療疾病的公司，更關注治療和預防疾病和仿製藥的生產，以及有助於降低醫療保健成本的公司，或改善獲得醫療保健的機會。
7.社會包容和附權
附權領域專注於製造產品或提供產品的公司服務旨在增強在教育和金融服務方面為弱勢族群的能力。投資於改善弱勢群體的 ICT 使用和 ICT 技能的公司。至於社會包容領域，投資解決社會議題的公司，例如建設可負擔的住房，同時也注重包容促進性別平等、同工同酬、董事會多元化的公司。
四、結論
Triodos 為體系完整的影響力投資推動者，擁有龐大的銀行體系，亦即完整的銷售通路，同時多樣的基金使客戶可以選擇不同的領域去投資，5.4 億歐元的資金 100% 投資於影響力，2020 年底，Triodos 普惠金融基金向 47 個發展中國家和新興經濟體的 109 多家金融機構提供債務和股權。這些機構為低收入人群、微型企業家和中小企業提供金融產品和服務。影響力股票和債券基金的碳、水和廢物足跡與 MSCI 世界中小型股指數中的公司相比，持有的垃圾填埋場垃圾減少了 41%，用水量減少了 93%，溫室氣體排放量減少了 74%。
Triodos 帶來的影響是相當可觀的，也可以看到許多個案案例顯現影響的深遠，包括弱勢婦女的附權、發展中國家的創新、協助貧窮家庭的借貸等等，這些源源不絕的影響，是一般僅追求財務報酬的基金難以達到的，Triodos Investment Management 為投資賦予了不同的意義，兼顧利潤與影響力的投資相對上難度是相當高的，同時作為一個先鋒者，Triodos 也積極扶持投資公司往影響力投資領域發展，不吝於提供技術指導，著實為一典範案例。
我相信談到這邊，我們都能認同 Triodos Investment Management 帶來許多影響，然而肯定很多人想問，那報酬表現呢 ? 以規模較大的 Triodos Global Equities Impact Fund 近三年來看，報酬達到11.03%，高於全球大型混合股票的10.82% ! 以五年期來看，也有達到10.29%，近一年的夏普比率為1.49，晨星評級為3顆星，或許報酬不是特別亮眼，然而回到最初談及的影響力投資概念，亦即行善致富、義利並存，兼顧利潤的情況下，投資影響力基金還可以得到影響力，這些無形中善的力量，造就了世界更好，而投下這筆資金的我們，也貢獻了一部分的力量 !
Triodos 積極推動影響力投資，設立明確投資方法與目標，嚴格的規範以及全面性的分析，確保資金投資在好的企業上，同時更關注如何讓企業積極的創造更多對世界好的事業，在金融、農業、能源、創新等議題上，Triodos 是很代表性的影響力基金案例，同時也預示著影響力基金在未來充滿潛力的發展空間。
讓我們回到《金融戰爭 Billions 》中泰勒所說的一句話 : 「你可以選擇當1930年代的捕鯨者，也可以選擇當2020年的英雄。」，在永續議題越來越深化且完整的年代下，不論是投資者、投資公司、企業本身，都必須在這其中找到發展的潛在空間，在時代變化下，願意學習與改變的，終究才會是最後的贏家，我們可以發現，除了利潤，或許我們也該為地球，為我們的後代，做出更多、更負責任的選擇。
參考文獻
Triodos IM 。https://www.triodos-im.com/impact-equities-and-bonds
Triodos BANK。 https://www.triodos.co.uk/about-us
Triodos IM 。 Impact investing through listed equities and bonds 。
Triodos IM 。 minimum-standards 。 https://www.triodos-im.com/binaries/content/assets/tim/sri-theme-documents/minimum-standards-and-exclusions.pdf